撮要：

　　巴菲特是群众投资界的观点首级，苹果公司是他近十年最顺利的投资之一，亦然Berkshire Hathaway第一大合手仓，市值占投资组合最高达到51%。巴菲特在往日一个季度大幅减合手苹果公司激励群众投资东谈主的意象和对苹果发展远景的担忧。这篇叙述，咱们试图匡助投资东谈主厘清背后的原因，其中包括：1）苹果靠近的监管环境变化，2）Apple Intelligence等新时期的潜在影响，以及3）宏不雅经济和计谋省略情味等三个维度，但愿为投资东谈主提供鉴戒。

　　事件：巴菲特减合手一半苹果公司股票，激励阛阓高度柔软

　　凭证裸露，巴菲特从2016Q1驱动建仓苹果股票，到2021年合手股已达到9亿股，占总股本的5.5%，是苹果第三大外部鞭策。巴菲特在年度大会上曾屡次示意看好苹果的交易形状和积极回购的气派。但2024Q1起，巴菲特驱动减合手苹果，现在合手股降至3.95亿股（较合手股巅峰时已着落56%）。在智高手机销售偏弱的大配景下，巴菲特收拢了苹果从硬件（12x PE，2016Q1均值）向就业转型（32x PE，2024Q2均值）的投资契机。

　　可能原因#1：监管环境恶化，苹果软硬一体的交易形状或靠近挑战

　　苹果交易形状包括：出色的家具预备，群众化的供应链，草创的IOS+旁边商店，及脍炙东谈主口的家具营销构建的私有生态。但连年，该生态在西洋靠近监管当局的挑战。8/5，好意思国地能力院裁定，谷歌为确保搜索主导地位而与苹果坚定的独家契约造孽好意思国反操纵法。法庭文献暴露，谷歌为了得回苹果Safari浏览器的默许搜索地位，2022年向苹果公司支付了200亿好意思元，占苹果当年收入5%，净利润20%。另一方面，欧盟数字阛阓法案（Digital Markets Act）2023年5月顺利之后，苹果需要在欧盟绽放第三方支付及旁边商店，并调低佣金率。2023年就业收入占苹果收入22%，以上的变化都对苹果的就业收入和利润变成不利影响，与巴菲特的投资逻辑各异。

　　可能原因#2：AI导致的本钱上升可能拉长手机换机周期

　　6/11，在WWDC发布Apple Intelligence之后，苹果股价最高高潮13%（边界2024/8/9），阛阓对AI刺激苹果用户换机有较高期待。但咱们以为，现在对AI手机最大的矛盾是，用户是否自在在AI端侧落地的早期为日益上升的软硬件本钱付费。手机是AI就业的最佳进口之一，咱们以为AI弥远会重塑包括硬件，操作系统，旁边分发形状在内的扫数这个词手机旁边生态，然则扫数这个词重塑经过可能需要参加无数研发，是个渐进的经过。粉碎者到底会为了AI功能加速换机（量价皆升），还是因为售价上升而延缓换机（价升量跌），还有待不雅察。巴菲特的减合手也可能也反应对现在AI手机发展合手相对严慎气派。

　　可能原因#3：巴菲特合手现款比例创历史新高，可能反应对宏不雅严慎气派

　　手机具有一定可选粉碎属性，群众经济下行可能对销量变成负面影响。凭证Factset，现在阛阓量度2024E/25E iPhone销量分歧为2.27亿台/2.37亿台，同比-1.7/4.4%，群众投资东谈主对来岁iPhone的增量主淌若放在低价版块的SE机型，而对iPhone 16系列的销售举座合手保守气派。此外，凭证Factset数据，现在Berkshire现款/总金钱比例达到25%，和2Q23比现款比例上升了10.8pct，达到群众金融危急之前2005年以来最高水平。这可能反应巴菲特对群众宏不雅经济愈加严慎的气派。此外，由于苹果产业链的中国公司占相比高，若后续摄取更激进的关税步调，一定进度上可能影响苹果供应链本钱。

　　风险辅导：

　　中好意思贸易摩擦升级风险九游体育app娱乐，宏不雅下行风险，革命品浸透不足预期风险。本研报中波及到未上市公司或未遮掩个股实质，均系对其客不雅公开信息的整理，并不代表本相关团队对该公司、该股票的保举或遮掩。